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jueves, 28 de octubre de 2010

VALOREM MUESTRA PERDIDAS OPERATIVAS

Por: Sebastian Toro

Hoy reporto resultados Valorem y a primera vista se veían muy buenos.....pero cuando se miran detenidamente y se observa la parte operativa vemos que no son tan buenos....Valorem continua mostrando perdidas a nivel operativo

En el segundo trimestre del 2010 Valorem acumulaba una utilidad operacional de 24.015 millones de pesos.

Este trimestre la Utilidad operacional se redujo a 21.000 millones de pesos.

Esto se traduce en que en este trimestre la perdida operacional fue de 3000 millones de pesos....Es decir el negocio "core" de Valorem continua dando perdidas a nivel operativo.


La Utilidad Neta fue de 52.129 millones y esta esta explicada por ingresos no recurrentes y extraordinarios...

El aumento en la U neta tuvo que ver con un ingreso extraordinario no operacional por 32.000 millones... y no porque el negocio este dando utilidades....

La operacion sigue dando perdidas y esto nos parece preocupante ya que de mantenerse el deterioro el alza reciente del titulo no ha sido por otro motivo mas que especulacion y un movimiento por ser un titulo que se mostraba rezagado.

No vemos este titulo como atractivo en el corto plazo, mantenemos una recomendación neutral, dado que no me parece costoso, pero tampoco lo encuentro como atractivo ya que los deterioros a nivel operativo se mantienen y la empresa como tal y sus socios no me parecen extraordinarios como para invertir, ya en el pasado Valorem ha dejado muchos dolores de cabezas a sus inversionistas minoritarios.

Por otro lado pues es importante recalcar que la empresa esta volviendo a dar utilidades, y seguramente los diarios económicos en su sesgo y la poca información que analizan dirán que las utilidades crecieron exponencialmente, pero lo que vemos realmente son 3000 millones de pesos en perdidas operativas amortiguadas por un ingresos no operacional que muestra grandes utilidades.

Neutrales con Valorem, ya cada uno analizara si es una inversión atractiva para su perfil.

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miércoles, 27 de octubre de 2010

MUY BUENOS RESULTADOS DE ALMACENES EXITO

Por: Sebastian Toro

Muy buenos resultados publico almacenes Exito superando las expectativas del mercado.

Interesante recuperación en ventas y utilidades y un muy buen desempeño en casi todos los indicadores.

Aun así la compañía hoy estaría cotizando por encima de 40 veces utilidades proyectadas y por encima de 13 veces ebitda.....es por esta razón que no la vemos como una oportunidad atractiva ya que ese precio tiene mas que descontados unos buenos resultados, pero si vale la pena destacar el buen comportamiento de la compañia en el tercer trimestre

Saludos

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martes, 26 de octubre de 2010

DECEPCION EN RESULTADOS DE LA ECOBURBUJA Y ENKA

Por: Sebastian Toro

Y hoy nos preguntamos nuevamente: que están comprando en macondo?

Hoy vimos los reportes de utilidades de Mineros, ecopetrol y Enka....y es difícil decir cual de todos nos deja mas defraudados....

El mercado viene subiendo y subiendo sin razones aparentes, aumentando la burbuja y cotizando a múltiplos absolutamente absurdos....por un momento uno se pregunta si hay alguna información sin conocerse o si las empresas están creciendo a un ritmo extraordinario de tal manera que las altísimas valuaciones tengan algún sustento en el futuro o en el crecimiento exponencial de las compañias, pero mirando los resultados no vemos nada de eso......los resultados simplemente han sido decepcionantes y en ningún momento sustentan el alza de los títulos en el mercado.....es un alza especulativa, en una burbuja sin ningún sustento o relación con la realidad de las compañias.....y la definicion de burbuja dice exactamente eso...el valor en bolsa se aleja de manera importante del vr de las compañias.

Comenzando con Enka que tuvo un rally impresionante en los últimos meses y los analistas apuntaban a importantes mejorías en los resultados, se esperaba una importante recuperación operativa y quizás que la empresa volviera a dar utilidades en este trimestre.....el alza de la acción indicaba que los resultados venían bastante buenos......pero hoy hemos visto todo lo contrario...... los resultados contrario al movimiento en bolsa han salido bastante malos.

Enka continua perdiendo a nivel operacional.....en el segundo trimestre del 2010 la compañía acumulaba una perdida operativa de 2200 millones de pesos y sorpresivamente este trimestre esta perdida aumento de manera considerable hasta los 5961 millones de pesos, es decir, perdieron 3700 millones de pesos adicionales este trimestre y eso nada, pero nada, tiene que ver con el desempeño del titulo en el mercado.....porque la acción sube y sube mientras que la compañía deteriora su balance y pierde dinero??? esto es un síntoma de burbuja y que los inversionistas están comprando papel.
Con fabricato fue evidente la recuperación en resultados....Enka sinceramente vemos unos resultados decepcionantes y que nada tienen que ver con el alza en el precio en bolsa.

Ahora el caso de la eco burbuja.....
Un titulo que ha subido a valores absurdos, quizás hoy la petrolera mas cara del mundo y tampoco vemos el reflejo de esa alza en los resultados.....

Inicialmente en el articulo que se publico hace poco hablabamos de la gran burbuja que se ha armado en ecopetrol y de como este titulo estaría cotizando alrededor de 22 veces utilidades y 5.5 veces su patrimonial....pero resulta que ese calculo de las 22 veces utilidades eran con una utilidad proyectada de 8 billones de pesos a 2010.....ahora, con los resultados publicados hoy no veo la forma de que esos resultados se cumplan y la acción esta aun mas cara de lo que pensábamos inicialmente....

Los mas pesimistas en el mercado esperaban utilidades de 2 billones de pesos.....el mercado venia descontando utilidades muchooo mayores a los 2 billones, el sondeo publicado por la republica apuntaba a unas utilidades por encima de 2.5 billones, el alza era totalmente absurda y sin sentido y uno esperaría ver unos resultados impresionantes......pero....resulta que los resultados también salieron muy por debajo de las expectativas y reportaron utilidades por 1.7 billones.......no hay otra palabra para describir estos resultados mas que decepcionantes......y si se comparan los resultados con el alza y el precio del titulo en bolsa la palabra seria de perversos....

No se trata de decir ganaron dinero, ni ser tan simplistas de decir: les fue bien, o mantuvieron las utilidades....el mercado se trata de expectativas y estos resultados claramente estuvieron muy por debajo de las expectativas y dejan este titulo aun mucho mas caro de lo que pensábamos inicialmente e insistimos que vemos una gran burbuja formándose en el mercado....

En caso de mantenerse el ritmo actual de resultados la empresa podría terminar el año con utilidades por 7.6 billones y eso significa que la empresa cotiza hoy a 23 veces utilidades y eso la ubica como una de las petroleras mas sobrevaloradas del mundo y con sus 5.5 veces patrimonial no vemos hoy ningún motivo para comprar ecopetrol y por el contrario mantenemos la recomendación en venta.


No entendemos como pueden estar pagando el precio actual por ecopetrol....no corresponde a la realidad de la compañía....esta altamente sobrevalorada...pero ese es el mercado, también es cierto que todas las burbujas terminan por estallar en algún momento. Si mañana sube o baja? la verdad no nos interesa...esto es una empresa que a estos precios no presenta una apuesta de valor y si en el mundo hay compañias con mayores crecimientos y cotizando a multiplos muy inferiores pues simplmente se trata de buscar donde haya valor y olvidarse de una activo costoso como ecopetrol.

La bolsa es un juego que consiste en ir pasando de unos a otros una cerilla encendida, hasta que llega a uno que se quema los dedos.
John Kennedy

Saludos

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RESULTADOS DE MINEROS POR DEBAJO DE LAS EXPECTATIVAS

Por: Sebastian Toro

Desde hace varios meses hemos venido viendo las alzas constantes en el precio del oro, como este alcanza máximos históricos y de igual manera Mineros ha tenido un excelente comportamiento en el mercado.

Hoy reporto sus resultados del tercer trimestre y en mi oponían se quedan cortos frente a las expectativas y no tienen relación alguna con el alza que ha tenido el titulo y el precio del oro.

Un aumento de tan solo el 6% en ventas comparado con el año pasado y esto contrastado con una fuerte caída del 22% en la utilidad operacional, no refleja para nada el aumento en el precio del oro y mucho menos las fuertes valorizaciones que este titulo ha tenido en el mercado lo que refuerza aun mas la posición de arena bursátil de que Colombia se encuentra nadando en una burbuja sin ningún fundamento y los valores en bolsa no están reflejando la realidad de las compañias.

Las utilidades aumentan tan solo 4%

La empresa hoy se encuentra cotizando a 22 veces utilidades proyectadas lo que la coloca en un rango de sobrevaluacion y con un crecimiento del 6% en ventas y 4% en utilidades nos parece que el titulo esta bastante costoso y no vale la pena entrar.

El valor patrimonial de la compañía se ubica en 1290 pesos frente a un valor en bolsa 7590 lo que la lleva a cotizar a 5.88 veces su patrimonial y también bajo este indicador vemos este titulo bastante costoso y sin ningún atractivo.

Comienza la temporada de resultados y vamos a ver esta burbuja en que esta respaldada...en este caso no vemos que los resultados sustenten el precio del titulo.

Saludos

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viernes, 22 de octubre de 2010

CANACOL ALCANZA PRECIO OBJETIVO

Por: Sebastian Toro

Ayer publique un informe con recomendación de compra en Canacol, con un precio objetivo en 3300 pesos:

http://arenabursatil.blogspot.com/2010/10/bolsa-y-renta-aumento-precio-objetivo.html


"Asi que compartimos la recomendación de Bolsa y renta de compra especulativa pero tenemos un precio objetivo un poco menor a niveles de 3300 pesos"

Hoy Canacol alcanza los 3270 muy cercano a nuestro precio objetivo y por tal motivo cerramos posiciones de corto plazo.

Veo muy probable un retroceso técnico, pero realmente hay demasiada fuerza en el titulo y creo que en unas semanas podría sobrepasar nuestro precio objetivo de 3300 pesos y alcanzar niveles cercanos a 3500.

Por ahora la recomendación es de toma de utilidades para los traders, un 11.5% de rentabilidad en un trade de un dia no esta para nada mal y para los mas estructurados es un titulo que se puede mantener.

Muy interesante este titulo le vemos mucha fuerza pero ya cumplió nuestro objetivo en menos de lo esperado y como siempre salimos con disciplina.

Saludos

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jueves, 21 de octubre de 2010

LAS CANADIENSES PARTE 2

Por: Sebastian Toro

Hace unos meses publicamos un informe acerca de la historia de Pacific rubiales y Canacol antes de llegar al mercado colombiano y así mismo hice algunas recomendaciones de otras empresas Canadienses que tienen intención de listarse en la BVC este y el próximo año:

http://arenabursatil.blogspot.com/2010/07/la-historia-de-canacol-y-pacific.html

En el informe se destacaron las valorizaciones que tuvieron estos títulos antes y después de entrar a macondo, y se recomendaron 3 títulos que también tenían gran potencial.

Los recomendados fueron Medoro que en aquel entonces se encontraba en 1.77usd, como se puede ver en el post, y hoy no ha presentado mayores variaciones ya que sigue en 1.75usd.

También se hablo de Greystar que ha presentado un alza del 19% desde su recomendación y hoy alcanza los 4.3 usd.

Y finalmente la estrella de este portafolio que fue Alange y en aquel entonces se encontraba cotizando alrededor de los 0.37usd......Hoy Alange alcanza los 0.75 usd lo que significa que ha dejado una rentabilidad del 102% para nuestros clientes y quienes siguieron la recomendación.

Esta fue la recomendación:
"lo mas importante de todo es que aun quedan otras empresas que en teoría entraran a listarse en colombia este año y el próximo y pueden ser compradas en el mercado internacional.

Algunas de estas empresas como medoro(1.77usd), alange(0.36usd) y greystar (3.7usd) también están en proceso de inscripción en colombia y cotizan a unos precios atractivos para quienes estén dispuestos a tomar el riesgo"

En Arena bursatil hemos estado siempre muy enfocados en todas estas empresas canadienses y fuimos quizás de los pocos medios que hablaban hace casi 2 años de títulos como pacific rubiales y hace mas de un año de Canacol. La estrategia siempre ha sido entrar en estas compañias antes de que lleguen a Colombia ya que la experiencia ha demostrado que las mayores valorizaciones las han obtenido los accionistas que entran antes de la llegada al mercado local.

A hoy tenemos ya un portafolio de 4 compañias que se listaran en Colombia este y el próximo año y tenemos también algunos proyectos mineros muy interesantes también en Canada que podrían ser buenas alternativas de inversión, en especial cuando vemos el mercado local tan inflado y con tan pocas alternativas.


Veo mucho potencial en la mayoría de estas compañias, y si algunas personas están interesadas en conocer un poco mas del tema y la forma de invertir en estos títulos me pueden escribir a: storo@arenabursatil.com

Saludos

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BOLSA Y RENTA: AUMENTO PRECIO OBJETIVO CANACOL

Por : Sebastian Toro

Impresionante aumento en el precio objetivo de Canacol publico hoy la firma comisionista Bolsa y renta.

EL precio objetivo aumento desde 3200 hasta 3750.

El "upgrade" se hizo debido al aumento en las reservas probadas y probables en el pozo Capella, un aumento en el valor presente neto de las reservas, que tuvieron un aumento del 600% y asi mismo las pruebas exploratorias han tenido resultado muy positivos.

La recomendación es de compra especulativa.

Después de leer el informe vemos unas razones muy interesantes para dicha valoración. En unas semanas se darán a conocer mas resultados de pruebas y en caso de ser positivos es muy probable ver mayores alzas.

Asi que compartimos la recomendación de Bolsa y renta de compra especulativa pero tenemos un precio objetivo un poco menor a niveles de 3300 pesos

Saludos

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martes, 19 de octubre de 2010

BOLSA Y RENTA: IMPORTANTE AUMENTO EN PRECIOS OBJETIVO DEL MERCADO

La semana pasada la firma comisionista Bolsa y renta publico un informe especial muy interesante en el cual hicieron un aumento significativo en algunos títulos del mercado.


El aumento lo sustentan en una menor percepción de riesgo, menores tasas de interés, ingreso de capitales extranjeros, la liquidez del mercado y los beneficios fiscales, lo que se representa en una disminución del costo de capital.

Bajo estos argumentos Bolsa y renta aumenta el precio objetivo del IGBC hasta los 16.200 puntos que a precios de hoy (15.531) equivale a un 4.3% adicional.

El aumento en precios objetivo estuvo alrededor de un 20% adicional y aun así encontramos que muchos títulos se encuentran muy por encima de los precios objetivo.

Así mismo advierten de los riesgos que cambiarían la percepción positiva del mercado como un aumento en las tasas de interés, un control a capitales extranjeros, ventas recurrentes por parte de los fondos de pensiones, salida de capitales y la liquidacion masiva de posiciones después del 2011 cuando pierda vigencia el beneficio tributario.

Esta es la tabla con los nuevos precios objetivo:


Según este informe a precios de hoy los títulos con mayor potencial serian Pacific rubiales, Canacol, Fabricato y davivienda.

Los títulos que aun con el aumento continúan por encima de sus precios objetivo y por lo tanto serian menos atractivos son: enka, Grupo aval, ISA y ecopetrol.

En arena bursátil nos parece que estos precios son bastante altos y si bien no descartamos alzas adicionales, la relación riesgo beneficio no nos parece atractiva como para tomar posiciones y hacer recomendaciones de compra.

Me parece muy interesante el tema de fabricato y podría ser un trade de alto riesgo que se podría mirar debido al cambio de expectativas (aunque ya la acciona ha reaccionado bastante desde que publicamos el post de mejoría en resultados) y pacific rubiales también podría ser algo interesante aunque lo vemos ya muy riesgoso frente a una eventual corrección del petróleo y los mercados externos y estas 2, en especial Pacific serian las que vemos como opciones mas interesantes aunque por ahora pasamos.....en relidad hay muchas opciones de inversion a nivel mundial como para ir a comprar lo mas caro por sacarle una rentabilidad extra.

Las que vemos menos atractivas siguen siendo ISA, Ecopetrol, Aval, tablemac y BVC....con enka dejamos abierta la duda hasta ver resultados.

Realmente vemos como positivo el aumento en precios objetivo por parte de esta importante firma comisionista, pero nos mantenemos al margen del mercado colombiano ya que si bien los fundamentos son totalmente validos 2 de los riesgos que hay en el informe están haciéndose realidad, uno de ellos los fondos liquidando posiciones y el control a la revaluacion con diferentes medidas y como lo hemos dicho en otras ocasiones no vemos valor en estos niveles como para tomar el riesgo.


Saludos

Sebastian Toro

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viernes, 15 de octubre de 2010

MEJORIA EN LOS RESULTADOS DE FABRICATO

Algo hay que abonarle a fabricato y es la mejoría este trimestre en sus utilidades.

Con una utilidad operacional acumulada de 11.000 millones, la compañía revierte las perdidas en este rubro y así mismo con un ebitda de 13.000 millones ya estamos hablando de una mejora significativa.

Cambiamos perspectiva con este titulo a neutral y vamos a monitorear....

Por ahora se observa un vendedor gigantezco que probablemente no deje subir mucho las acciones y esto sumado al posible estallido de la burbuja. Por lo tanto no recomendamos compra y no es una empresa que veamos como atractiva, pero si hay que reconocer lo bueno y estos resultados le dan un giro de 360 grados a la compañía.


De verdad que muy positivos los resultados y nos alegra la mejoria de la compañia.

Saludos

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miércoles, 13 de octubre de 2010

CONTINUAN LAS ADVERTENCIAS DE BURBUJA

Continuan las advertencias sobre la burbuja accionaria en colombia...
Esta vez ANIF (Asociación Nacional de Instituciones Financieras) advierte sobre la burbuja accionaria y la entrada de capitales golondrinas

http://www.minuto30.com/burbuja-accionaria-en-colombia-sera-similar-la-del-2005-advierte-anif/


"Sergio Clavijo, dijo que esta burbuja en Colombia todavía no afecta el mercado hipotecario, pero se sabe que a futuro la situacion puede conducir a la quiebra de muchos inversionistas y que el ejemplo más reciente se vivió entre 2005 y 2006 cuando se precipitó un desplome de la bolsa"

ya lo habia anunciado tambien asobancaria:

http://www.portafolio.com.co/economia/economiahoy/ARTICULO-WEB-NOTA_INTERIOR_PORTA-7702298.html

Señores ya estan caminando sobre el filo de la navaja, en Arena bursatil mantenemos una recomendacion de cautela y no vemos titulos por recomendar

Saludos

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martes, 12 de octubre de 2010

UNA GOLONDRINA NO HACE VERANO

Por: Sebastian Toro

Hoy la firma bolsa y renta publico un informe muy interesante sobre los participantes del mercado en el mes de septiembre y año corrido.

Este informe generalmente mostraba a los fondos de pensiones como los grandes compradores del mercado y los grandes impulsadores de este. Mejor dicho desde hace 2 años, siempre los fondos de pensiones fueron compradores netos.

El panorama cambio radicalmente este año, y en especial en septiembre, en el cual los fondos de pensiones aparecen como vendedores y los extranjeros aparecen como compradores netos del mercado.

Tan solo en septiembre los extranejos acumularon compras netas por 219.000 millones de pesos y en lo corrido del año llevan la no despreciable cifra de 846.000 millones de pesos en compras.

En el mismo mes de septiembre los fondos de pensiones fueron los vendedores netos del mercado, y vemos que los fondos están siendo muy inteligentes y están aplicando una estrategia de venta agresiva aprovechando estos flujos de extranjeros.

En septiembre los fondos de pensiones vendieron 248.000 millones de pesos en acciones, y esa es un cifra que no recuerdo haberla visto nunca, ya que los fondos históricamente han sido compradores, y no es normal ver ventas de esta magnitud, lo mas interesante es que este fenómeno se esta observando desde junio del 2010.

Lo interesante de todo esto es que los fondos de pensiones fueron compradores netos siempre desde el 2008 y tan solo desde junio han venido vendiendo de manera agresiva, lo que quiere decir que finalmente se están bajando de sus posiciones y dejándolas en manos de los extranjeros que vienen a especular.

Asi mismo las personas naturales han sido vendedores netos, históricamente es lo normal ver los naturales como vendedores, pero se observa un incremento muy grande en las compras realizadas por las carteras colectivas lo que se traduciría como naturales entrando a través de este mecanismo y eso en mi opinión no es una buena señal, ya que demuestra un ingreso masivo al mercado de personas sin experiencia que quieren participar del rally y lo hacen a través de los fondos ya que esto esta mas a su alcance.

Así pues lo que vemos aquí es algo bastante interesante, los fondos de pensiones como vendedores netos y los extranjeros y los naturales a traves de fondos inflando la burbuja como compradores.

Los extranjeros son expertos en crear y aprovechar las burbujas, todos conocemos el efecto de los capitales golondrina, además están siendo beneficiados de la revaluacion y tienen la chequera para inflar un pequeño mercado como este.
Pero asi mismo una golondrina no hace verano y vemos que los accionistas estructurales como los fondos de pensiones están saliendo del mercado y dejando los títulos en manos de la especulación de los extranjeros y esto puede ser un detonante fuerte en cualquier momento.

Alguna noticia en contra de estos flujos extranjeros podría desencadenar un ola vendedora muy fuerte y les aseguro que no hay en el mercado un flujo comprador para contrarrestar una venta masiva de extranjeros, además que asi como son expertos en inflar, también venden sin dolor alguno.
Un control a capitales o alguna medida que entregue señales de devaluacion o control de flujos podría ser un gran detonante así que estén muy pendientes de este tema.

Estos dineros no llegan para quedarse....son fruto de la especulacion y asi como entran, asi mismo salen....no en vano se les llama golondrinas y como dice el titulo una golondrina no hace verano

El informe detallado de la BVC lo pueden ver en este link:
http://www.bvc.com.co/pps/tibco/portalbvc/Home/Mercados/informesbursatiles?com.tibco.ps.pagesvc.action=updateRenderState&rp.currentDocumentID=2109aa07_12b9cc8d5e3_7f76c0a84c5b&rp.attachmentPropertyName=Attachment&com.tibco.ps.pagesvc.targetPage=-36c0e342_11de59a6ea2_-7972c0a84c5b&com.tibco.ps.pagesvc.mode=resource&rp.redirectPage=-36c0e342_11de59a6ea2_-797bc0a84c5b


Saludos

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CANACOL??

El alza de hoy no es normal....
No se dieron noticias relevantes y aun asi el titulo se anoto un alza superior al 10%.
Estos precios ya no son ningun regalo y la accion ha venido muy extendida lo que aumenta las dudas y la incertdumbre sobre dicho movimiento.

No tenemos canacol ni recomendamos compra, solo vemos anormal este movimiento y estaremos monitoreando.

saludos

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lunes, 11 de octubre de 2010

HELM BANK.... COMPRAR O NO COMPRAR?

Por: Sebastian Toro


Debido al numero de correos y peticiones que se han hecho por el chat, hoy a pesar de que es un titulo que poco seguimiento le hago, les he traído el comparativo de Helm bank, ya que muchas personas han estado comparando este titulo con Davivienda y Bancolombia y a primera vista pareciera una gran oportunidad, pero cuando se mira a fondo hay algunos lunares y peros que justifican una valoración menor.

A primera vista tienen razón.... Es el titulo mas rezagado si lo comparamos con davivienda o bancolombia a nivel de PE y valor en libros, pero, quizas muchos no han mirado un indicador que es clave para el análisis de entidades financieras y bancos.

Este indicador es el ROE, aquí lo que se mide es el retorno del equity y es un indicador muy importante para tener en cuenta, Mas adelante retomare el tema pero para que se hagan una idea bancolombia, davivienda, bogota tienen ROEs cercanos al 20% y Helm bank tiene un ROE del 13%.

Esto que quiere decir? esto en pocas palabras significa que Helm bank es un banco mucho menos rentable que los bancos antes mencionados, si se tiene en cuenta que el ROE se define como la rentabilidad sobre los recursos propios.

El ROE es fundamental en el análisis y el ROE de helm bank es comparativamente muy inferior a sus pares.
Otro aspecto clave es el crecimiento....

Bancolombia y davivienda han venido con crecimientos superiores al 10% anual y han sido crecimientos constantes a través de los años, reinvierten utilidades y siguen apostando al crecimiento.....Mientras tanto Helm bank viene entregando los mismos niveles de utilidades desde el 2008 y no se observan crecimientos significativos...además este año entregaran todas las utilidades en dividendo y no se ve una reinversión o apuesta en proyectos que generen crecimiento.

Ahora retomando el comparativo tenemos lo siguiente:




En el comparativo Helm bank logra una buena calificación.
A nivel de PE solo se observa una sobrevaloracion del 10% y un precio objetivo de 445 pesos. cotiza con un PE 16.11 vs un 14.5 del sector.
a nivel de patrimonio le va bastante bien al cotizar con un descuento del 17% y un precio objetivo de 579 pesos....lo que a primera vista la mostraría muy atractiva... Pero aquí es donde les quiero hacer énfasis....el Retorno de ese patrimonio es muy inferior al de sus pares, y si bien hay un descuento bajo este indicador aquí es donde esta el lunar.....menor rentabilidad sobre ese patrimonio....mucho menor....en pocas palabras las utilidades tendrían que crecer casi un 30% para que el ROE se iguale al sector.....por ahora no se ve ese crecimiento ya que como les comentaba las utilidades de la compañía han sido muy planas.

Finalmente en términos de Yield vemos que helm bank entrega un dividendo muy atractivo frente al sector y cotiza con un descuento de casi un 50% con un precio objetivo de 742 pesos.....En este aspecto tampoco me emocionaria mucho ya que como les dije antes, esto puede ser un problema de largo plazo.....La compañía no esta reinvirtiendo sus utilidades, si no que les esta entregando el dinero a los inversionistas.
Si la empresa no reinvierte en su crecimiento mantendrá un crecimiento casi nulo y si no hay proyectos de expansión ambiciosos la inversión pierde mucho atractivo.
En resumen vemos un titulo que tiene un patrimonio fuerte, que entrega un buen dividendo, pero, vemos una compañía menos rentable que sus pares, que no esta invirtiendo en su crecimiento y que a nivel de utilidades vienen muy planes desde hace 2 años.
Si la pregunta es si comprariamos o no? la respuesta es NO. Mi tesis de inversión se basa en empresas con mucho valor, Comparar banco de credito con bancolombia o davivienda que hoy se encuentran costosas pues no tiene sentido, además es un banco mucho mas pequeño, menos rentable, no es líder y no esta creciendo a la misma velocidad ni tienen los mismos planes, la diferencia en dividendo se debe al "payout ratio" ya que helm bank entrega sus utilidades en dividendo y no los esta reinvirtiendo.
Si es una burbuja? la respuesta también es NO. Veo una acción con un precio bastante justo, bien valuada, no esta cara, no esta barata, no es un regalo...es decir perfectamente puede con precios adicionales o con alguna corrección pero no esta lejos de un precio justo.
Seria interesante compra en niveles de 430 o 450 y seria interesante venta en niveles de 520, en ese rango se podría mover un trader, pero hablando de valor aquí no vemos una gran oportunidad, tampoco vemos un precio inflado o una burbuja. En caso de negocio ese seria nuestro estimado para el banco
Ya cada inversionista de acuerdo a su perfil decidirá si lo ve o no como una inversión atractiva, en mi opinión le daría un rating de NEUTRAL y les dejamos los datos para su evaluacion.

Saludos

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miércoles, 6 de octubre de 2010

ACCION DE LA BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA.....SIN PALABRAS

Por: Sebastian Toro

Continuando con la serie de ejercicios comparativos hoy el turno es para la acción de la BVC....tengo que reconocer que no se me ocurrió un nombre siquiera para el titulo, el precio actual de esta acción simplemente no tiene punto comparacion y esta absolutamente alejado de sus pares y cotizando a unos múltiplos que tengo que decir que no entiendo.


Antes de seguir, hay que aclarar que las acciones de las bolsas a nivel mundial cotizan con primas muy altas respecto al mercado, las razones son muchas, son empresas (en el caso de BVC) que tienen casi un monopolio natural, son empresas que generalmente siempre ganan, la BVC se beneficia de costos fijos a los operadores e independiente de si el mercado sube o baja ellos entregan la tecnología y cobran por operaciones y costos fijos, así que es un negocio muy seguro que no tiene pierde, son empresas muy solidas, rentables, y blindadas de muchos riesgos, si aumentan los negocios ellos ganan mas y se benefician directamente de un mercado en desarrollo como es el caso de colombia.

En pocas palabras es un excelente negocio manejar un mercado de valores y por tanto es normal ver cifras y múltiplos muy inflados en sus valoraciones...pero tampoco!! todo tiene un limite y ya la acción de la BVC lo esta excediendo en mi opinión.


A continuación adjunto el cuadro comparativo donde miramos que BVC cotiza a casi 50 veces utilidades.....así es, yo se que suena raro pero no es un error.....50 veces utilidades proyectadas para 2010 y si miramos 2009 la acción esta cotizando a 80 veces......

Aun mas increíble.... la acción esta cotizando a 9.38 veces su patrimonio.... es decir casi 10 veces su valor patrimonial.


y finalmente entrega un Yield del 1.12% que es muy poco.





Ahora miramos otras bolsas como NYSE y NASDAQ para comparar y vemos que el promedio internacional se encuentra alrededor de 20.5 veces utilidades, vs 49 veces de BVC.

Eso nos da una sobrevaloracion sobre este titulo del 58% y un precio objetivo bajo este indicador de 18.69

A nivel patrimonial el promedio mundial se encuentra alrededor de 5 veces, vs 9,38 de BVC. Una sobrevaloracion del 46% y un precio objetivo de 24 pesos.

A nivel de dividendos vemos una sobrevaloracion del 44% y un precio objetivo de 25 pesos.

Ahora miremos el detalle porque en Arena bursátil no creemos que BVC sea un titulo de 25 pesos.....en parte por los factores que ya mencionamos y por otro lado porque este mercado esta en pleno desarrollo y esta todo por hacerse....sumen además la unión de las bolsas que aunque para ser sinceros la vemos lejana, es un factor positivo.

Realmente vemos mas una valoración justa alrededor de 32 pesos, lo que ya es una prima bastante alta y estamos siendo generosos ya que esto equivale a 35 veces utilidades y 6.5 veces patrimonial....no es barato, pero digamos que dentro de la dinámica macondiana y con los planes que tiene la BVC es un precio alto pero no tan "loco" como lo es hoy.

De verdad que no vemos ya sentido en que este titulo este cotizando a 50 veces utilidades y casi 10 veces patrimonio....de verdad no quiero sonar apocalíptico ni nada por el estilo pero haganse uds mismos la pregunta de si esto tiene algún sentido....una empresa descontando 10 veces su patrimonio y 50 años de utilidades no tiene otro nombre que una inversión en papel y una burbuja inflada por exceso de liquidez y expectativas

La recomendación evidentemente es de venta. No es la idea crear pánico ni mucho menos hablar mal de la BVC porque es una gran empresa, pero realmente la valuación actual esta totalmente desproporcionada a la realidad y comprar a estos precios no tiene razón de ser desde un punto de vista fundamental.

Con este titulo nos quedamos sin palabras....no entendemos su valuación, en Arena bursátil tratamos de encontrar valor en nuestras inversiones y esto ya parecería mas una apuesta arriesgada en un casino que un titulo donde se encontrara valor....hay valor en la compañía, pero a estos precios ya esta mas que descontando.....para no extenderme mas, la imagen que hemos publicado hoy con el titulo refleja lo que vemos aquí y es básicamente un precio creado de sueños, expectativas sobredimensionadas y mucha liquidez.....euforia.

Esta es simplemente mi opinión personal, basada en los comparativos y múltiplos observados, y la recomendación es nuevamente de cautela...imposible saber cuando reventara la burbuja del mercado, pero comprar a estos precios es jugar con candela.

Saludos

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EL CICLO BURSATIL

Por: Sebastian Toro


Hoy dando vueltas por internet me encontre esta grafica sobre el ciclo bursatil.


No olvidemos que esto es ciclico, ningun mercado sube para siempre, y las empresas no estan ni cerca de estar creciendo al ritmo del mercado.

Las acciones esta subiendo porque si...por euforia y sin razon alguna...esto es negociacion de papel y no de valores.


Es facil adivinar en que etapa estamos...

Saludos

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martes, 5 de octubre de 2010

COMO QUEDO DAVIVIENDA??

Tras un excelente debut bursatil en el cual se logro una rentabilidad del 36% con Davivienda, vale la pena preguntarse como han quedado los indicadores para este banco.

Hoy a 22.000 pesos la acción ha quedado con los siguientes múltiplos:

Precio acción 22000
PE 18.7
Fw PE 17.88
P/VL 2.70

Un PE cercano a 19, y 2.7 veces su valor en libros lo que ya demuestra que el titulo entrego su potencial de valorización dentro de los precios que consideramos había valor y ya lo que siga al alza no es mas que especulación y aire inyectado a la burbuja.

Vale le pena preguntarse que hizo davivienda para que hoy tras un dia de negociación valga un 36% mas que ayer??? la compañia tuvo un aumento abrupto en utilidades? aumentos sus ventas en 36%? vale la pena pagar 19 años de utilidades y casi 3 veces su patrimonio? a estos precios el dividendo es atractivo? en mi opionio la respuesta es NO.

Si la pregunta es si vale la pena vender o si el titulo puede seguir al alza, es evidente que en esta euforia que vive macondo puede continuar perfectamente, aquí ya no están comprando acciones si no cualquier papel que les pongan en frente para especular y participar de la fiesta, pero dado que la premisa nuestra es buscar valor, ya en estos precios no lo vemos y preferimos dejar que otros continúen con este recorrido y desearles buena suerte.

Asi pues que felicidades a quienes siguieron nuestra recomendacion de compra de Davivienda y quedamos a la espera de nuevas oportunidades....por ahora solo vemos aire, papeles sin valor y un mercado enloquecido.....

saludos

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GRACIAS DAVIVIENDA !!


Solo un dia de rueda y davivienda alcanzo y sobrepaso nuestro precio objetivo de 21.000 pesos....

Hoy a 22.000 pesos nos despedimos y les deseamos mucha suerte a quienes siguen.

A nuestro gusto ya llego a un valor bastante justo y 1000 pesos por encima del objetivo. Un 31% en un dia no se ve a diario y menos gracias a la euforia.

Saludos

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lunes, 4 de octubre de 2010

PRECIO ESPECULATIVO DAVIVIENDA

Por: Sebastian Toro

Esta semana (mañana 5 de octubre) esta previsto el debut de Davivienda en la rueda de negociacion, es decir, a partir de mañana este titulo comenzara a tranzar en el mercado accionario y los inversionistas podran negociar sus acciones.

Finalmente la adjudicacion fue por no llamarla de otra manera miserable....fueron adjudicadas entre 315 y 316 acciones por demandante y esto desafortunadamente en un mercado de valores en un monto muy pequeño.

Debido a esta sobredemanda y el apetito inversionista que quedo insatisfecho, veo muy probable que tan poca oferta cause un aumento importante de precios.

El efecto de una adjudicacion tan pequeña genera en el inversionista un efecto sicológico de no querer vender sin obtener un beneficio importante, en otras palabras, si alguien compra 1000 millones de pesos y obtiene un 10% es muy probable que este tentado a obtener o materializar su beneficio de 100 millones de pesos......pero si un inversionista con 5 millones de pesos obtiene el mismo 10% no estará tan tentado a materializar 500.000 pesos en el corto plazo, si no que el efecto sicológico sera de esperar y guardar esas acciones....por un lado las comisiones se le comerían un % importante de las utilidades y por otro lado si alguien demando 100 o 1000 millones y le dieron 5 millones seguramente querrá comprar mas y no vender ese pequeño paquete.

Es por este motivo que vemos muy probable que no hayan muchos vendedores en el mercado y por el contrario si estarán ahí las demandas insatisfechas causando un probable alza interesante en el corto plazo.

Por este motivo vemos muy probable que este titulo alcancé niveles especulativos superiores a nuestro precio objetivo(18.500 y 19.000 pesos):

http://arenabursatil.blogspot.com/2010/08/compra-davivienda-y-precio-objetivo.html

El nivel de alza especulativa podría llevar la acción a niveles hasta de 21.000 pesos o incluso según la euforia del mercado niveles superiores... Lo único que podría balancear la demanda seria que los 30 millones de acciones suscritas en el mercado salieran a ofrecer y balancearan un poco el mercado, pero no tenemos certeza de que precio comenzaran a salir estas ofertas.

Lo importante es no caer en euforias.....el precio objetivo estructural lo mantenemos y no vemos razones para ir a pujar por encima de estos niveles....incluso salir a comprar por encima de 18.000 ya seria entrar comprando un titulo bastante costoso, pero para los especuladores seria atractivo quizás en un trade de corto plazo.

Así pues que la recomendación es de cautela, no salgan a comprar a cualquier precio que no tiene sentido comprar caro, y una euforia inicial podría después revertirse y la acción tomar un valor mas acorde al mercado.

Saludos

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Si la especulación bursátil fuera tan fácil, no
habría mineros, leñadores y otros trabajadores en labores pesadas. Todos serían
especuladores.
ANDRE KOSTOLANY