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martes, 23 de febrero de 2010

ALGUNOS COMENTARIOS...

Por: Sebastian Toro

El día de hoy reportaron los resultados Cemargos y fabricato....no tengo mas palabras que decir que a mi parecer son un desastre y decepcionan todas las expectativas....

En Arena bursátil hemos sostenido desde hace algunos meses la tesis de que el mercado colombiano se encuentra en una burbuja y la gran mayoría de acciones (no todas) están altamente sobrevaloradas.

Fabricato con unas perdidas cercanas a los 100.000 millones de pesos y la acción ha venido subiendo en un fuerte rally...cosa que es un absurdo, aunque ya sabemos que la razón fue un jugador grande entrando, nos parece que es una empresa a hoy inviable, con un entorno adverso y que a estos precios no recomendaríamos comprar ni una sola acción....

Cemargos a primera vista parece mostrar unas utilidades excelentes, pero la realidad es que esas utilidades son extraordinarias, y se dieron por la venta de activos y del portafolio....

La realidad de cemargos es que en el cuarto trimestre dio perdidas......y si bien tenemos que mirar en detalle perdió mas de 50.000 millones de pesos y algunos hablan hasta de 70.000 millones....

lo mas grave es que lleva 2 trimestres consecutivos dando perdidas, y la acción alcanzando máximos históricos....no entendemos en arena bursátil, como una compañía que pierde plata, que deteriora su balance este subiendo y alcanzando máximos históricos....esperamos que se publique el informe completo para miera bien las cifras.

Con estas cifras es evidente la sobrevaloracion que tienen algunas acciones en Colombia...Casos similares vimos en los resultados de exito, una acción que cotiza por encima de los 18.000 pesos y tiene una utilidad por acción de 442 pesos.....eso significa que cotiza por encima de 40 veces utilidades, en otras palabras 40 años para recuperar la inversión a los precios actuales.....eso simplemente es un absurdo.

Realmente son casos que solo se ven en macondo...empresas que cotizan a multiplos muy por encima de  cualquier estandar internacional, y por tal motivo es que no vemos muchas opciones....

PD (Muy interesantes las utilidades de interbolsa...mucho valor en este titulo aun)

Saludos y buen trade

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miércoles, 17 de febrero de 2010

ANALISIS MERCADOS 17 DE FEBRERO DE 2010

Por: Sebastian Toro

Hace ya bastantes días no actualizábamos el blog con recomendaciones semanales, esto debido a que en el ultimo articulo escrito el 20 de enero, publique un informe en el cual comentaba que no veía ninguna opción atractiva en el mercado:
http://arenabursatil.blogspot.com/2010/01/no-vemos-opciones.html

Que ha pasado desde entonces?

Las principales acciones como Bancolombia que se encontraba en niveles de 23.000 pesos bajo hasta los 20.500

Cemargos se ha mantenido lateral desde los 11.800 de la ultima recomendación.

La acción de Ecopetrol tuvo una caída a niveles inferiores a 2400 pero a hoy se encuentra en los mismos precios del momento de la recomendación

ETB ha tenido una fuerte caída desde 1230 hasta 1075, de esta se publico un artículo sobre precios objetivo y hemos visto que la acción ha venido buscando los niveles allí mencionados.

Éxito paso de 19.000 a 18.000 precios que nos sigue pareciendo muy costoso.

ISAGEN la cual llevamos mas de un año diciendo que a estos precios no vemos valor, y que esta bastante justa, pues sigue cotizando a los mismos precios entre 2050 y 2200.

Y a nivel general el IGBC bajo de 11.800 hasta los 11.500…

Es decir el mercado no ha tenido mayores valorizaciones y por el contrario algunos títulos han bajado de precio. Esto esta en línea con nuestras expectativas ya que como lo comentamos en el artículo anterior a estos precios no vemos valor en el mercado y por eso el blog ha estado con muy pocas actualizaciones…como les hemos comentado en arena bursátil nos interesa buscar buenas oportunidades y no escribir por llenar un espacio.

Ahora me parece interesante que miráramos que ha pasado con el mercado americano y que esperar de los próximos días.

Para el momento de la actualización el SYP se encontraba alrededor de 1140 puntos, días después tuvo una fuerte caída, hasta los 1040 y ahora ha recuperado algo de terreno ubicándose cerca de 1090

Si bien esperamos un ligero descanso en las próximas jornadas debido al rally de ayer y hoy, en Arena bursátil seguimos pensando que el mercado es alcista y que esta caída no fue mas que un descanso natural y muy bueno para refrescar la tendencia alcista que trae el mercado.

Los datos macro a mi parecer han salido muy buenos, sigue siendo evidente la recuperación económica y por ese motivo seguimos positivos con el mercado.

Asi mismo los reportes de utilidades de las compañías que cotizan, el 80% de los reportes ha estado por encima de las expectativas lo que se traduce en un mercado bajista, sumado a unas utilidades mejores a lo esperado, eso solo significa un mercado mas barato.

A nivel técnico esperamos encontrar resistencia en niveles entre 1100 y 1105 donde podría darse una corrección hasta 1085 o 1080 .
Dado que no vemos valor en el mercado colombiano, solo miraremos el aspecto técnico para identificar posibles opciones de entradas y salidas rápidas.
EL IGBC se encuentra nuevamente por encima de sus promedios móviles, aunque la vela de hoy es de cuerpo bajista y no descartamos ver una corrección a niveles de 11.450.
Bancolombia se encuentra por debajo de sus promedios móviles, ambos señalando una tendencia bajista, y la vela de hoy nos dice que muy posiblemente veremos este titulo nuevamente en niveles de 21.000
BVC tuvo un alza increíble hasta niveles de 33 pesos, esperamos una corrección para ir a buscar los 31.2

Cemargos esperamos correcciones a niveles de 11.500.

La grafica de Ecopetrol pareciera tener mejoras en sus técnicos, ya el titulo se encuentra cotizando por encima de ambos promedios móviles.

Por ahora hay un gran muro en niveles de 2500 y 2530, pero tengo la impresión de que si se mantiene consolidando en estos niveles, este titulo podría tener un alza técnica hasta los 2600, por ahora un retroceso hasta 2450 es comprable como trade.

ETB grafica bajista, promedios móviles a la baja ambos y señalando una tendencia descendiente. Soporte en 1050, resistencia 1110, una caída a niveles de 1050 o 1020 es comprable con miras a salir en 1090.

Fabricato ha tenido un fuerte caída desde los absurdos niveles que alcanzo en 32 hasta 27. La razón del alza fue que un jugador del mercado local adquirió una posición importante en la compañía, lo que claramente se ve traducido en ese alza tan fuerte….por ahora estamos a la espera de los resultados anuales para ver que hay en este titulo..en este momento no la vemos nada atractiva con esas perdidas que tiene tan grandes. La grafica es bajista y podría bajar a niveles de 26 pesos.

Isa esperamos correcciones a niveles de 12.300

Isagen seguimos pensando que esta en un precio muy justo y no la vemos muy atractiva…a la espera de resultados de fin de año para evaluar nuevamente nuestro precio objetivo.

Suraminv con una grafica interesante donde el nivel de compra estaría alrededor de 25.000 pesos con un objetivo en 25.800.
Tablemac los resultados fueron muy normalitos por asi decirlo, no vimos sorpresas positivas y al precio de hoy la acción esta mas que bien valuada…por lo tanto solo vemos trades técnicos en niveles de 5.9 a 6 y con salida en 6.3.

Hemos recibido algunas inquietudes sobre enka, pero queríamos esperar a que publicara resultados para dar nuestros comentarios.

Hoy se publicaron y básicamente lo que se ve fue una perdida de 10.000 millones de pesos en el año, la cual se acelero en el último trimestre, dado que venían de perder a septiembre 3000 millones de pesos y cierran el año en 10.000, lo que significa que en el ultimo trimestre perdieron 7000 millones.

Esto no nos gusta, en arena bursátil no nos interesa apostar en empresas que año a año pierden dinero ya que es una apuesta arriesgada, aun asi la acción esta a un precio que difícilmente bajara de los 7 pesos, pero es un casino apostar dinero en un negocio que viene perdiendo de esa manera.

Tampoco pensamos que la acción vaya a cotizar por debajo de 7 pesos.

Por el lado positivo la recuperación del Ebitda es importante, este desde hace poco ha venido mejorando y este año aumento de una manera considerable, aun asi sigue siendo muy bajo para hacerse ilusiones con el titulo…
Por ahora no vemos a enka como una opción interesante a pesar de que técnicamente luce bastante bien, esperamos la reacción del mercado a estas cifras, aunque conociendo macondo, los resultados aquí no interesan.

Saludos

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viernes, 5 de febrero de 2010

PRECIO OBJETIVO ETB

Por: Sebastian Toro

Hace varios meses en arena bursátil hemos estado dando vueltas sobre un precio objetivo para ETB, y no habíamos llegado a nada debido a los valores ocultos que tiene esta empresa y son difíciles de valorar y además porque hay una puja de por medio que será muy relevante cuantos y quienes entren en dicha puja.
Aun así, hemos decidido dar nuestro precio objetivo aproximado, el cual esta dividido en 2 etapas, una de ella sería el precio inicial o el precio base, el cual es fijo, y adicional a este un precio final que incluiría la puja en 2 escenarios diferentes.

Así mismo como se hizo con el precio objetivo de isagen no vamos a publicar los balances ni los indicadores que utilizamos en arena bursátil, si no solamente algunos múltiplos interesantes y nuestras expectativas con este negocio.

(Precio objetivo ISAGEN: http://arenabursatil.blogspot.com/2009/11/precio-objetivo-isagen.html )
(Precio objetivo EEB: http://arenabursatil.blogspot.com/2009/11/aumentamos-precio-objetivo-eeb.html ) Precio objetivo cumplido.

Para comenzar ETB es una empresa que viene en decrecimiento, sus balances año a año evidencian un deterioro del negocio de la telefonía fija que ha ido generando disminuciones tanto en ingresos como en utilidades y si no consigue un socio estratégico que capitalice y entre a mover el negocio seguirá el deterioro de sus balances y seguirá perdiendo terreno frente a sus fuertes competidores.
En pocas palabras no es un negocio en crecimiento si no por el contrario viene deteriorándose.

Por otro lado su socio principal es el gobierno, para ser mas exactos el distrito capital….y la idea con el negocio es que este sigue siendo el mayoritario pero le de el control al nuevo socio…aun asi, me parece que esto sigue siendo un pero y una contra para dicho negocio, ya que no nos digamos mentiras, vivimos en un país corrupto, con un gobierno ineficiente y en el cual no se toman las mejores decisiones, además de sumarle a esto la inestabilidad política y legislativa y todo esto son problemas y le quitan atractivo para el nuevo socio…es un aspecto importante a tener en cuenta.

Otro factor a tener en cuenta es la emisión de acciones que si bien implica un nuevo ingreso de capital a la compañía es un aspecto negativo para los socios antiguos, ya que esto generara dilución y el dinero fresco que entrara tomara varios años en producir una rentabilidad o unas utilidades por lo que vemos esto como un aspecto que también tendrá un impacto negativo de corto plazo y muy positivo de largo plazo…por ahora nos interesa el corto plazo.


Los sindicatos se estan oponiendo al negocio y esto puede generar inconvenientes y puede ser un punto adicional para disminuir las ofertas del nuevo socio

Un punto a favor y para mi el punto más importante, es el mercado…ETB es la entrada al mercado de las telecomunicaciones en Colombia en su plaza principal que es Bogotá y hay toda un infraestructura explotable y una masa de usuarios que tienen un valor muy alto para cualquier socio, y es aquí en este punto donde a mi parecer está el mayor activo y el mayor valor de ETB.

Luego de analizar cifras en arena bursátil estimamos un precio base entre 800 y 850 pesos.

Este seria para nosotros el precio sobre el cual comenzaría a darse la puja y es un valor que está ligeramente por encima del patrimonial de la empresa y si miramos las utilidades de los últimos años podríamos sacar una UPA promedio histórica alrededor de 55 a 60 pesos por acción lo que equivale en nuestro precio objetivo a unas 14 veces utilidades.
Tambien en caso de haber solo un interesado seria el precio final.

El ebitda ha estado alrededor de los 700 y 800 mil millones año a año y asi mismo como ocurre con las ventas y las utilidades se ha venido deteriorando y con ligeros decrecimientos y a nuestro precio objetivo estaría alrededor de 4.2 veces ebitdas lo que si bien es bajo y podría incluso irse a 5 o 6 veces, es un castigo debido a que el ebitda esta decreciendo, y uno no paga Premium en múltiplos por valores decrecientes.

Con un precio base entre 800 y 850 pasamos a la parte mas interesante del proceso que será la puja.

Aquí tenemos 2 escenarios, uno en el cual irían 2 participantes por la empresa, que seria el escenario negativo y otro escenario en el cual van 3 o mas interesados por ETB en el cual si podría haber una puja muy interesante.

Para el escenario pesimista, en Arena bursátil pensamos que la Puja podría ir hasta los 980 pesos por acción y bajo este escenario a hoy no vemos una oportunidad muy interesante, pero si hay un dividendo extraordinario, si podrían darse algunas oportunidades alrededor del 8% o 10% de rentabilidad.
Esto equivale alrededor de 16 veces utilidades lo que es bastante alto.

Para un escenario optimista en el cual tengamos mas de 3 interesados y se de una fuerte puja por la empresa estimamos que el precio podría llegar hasta los 1190.
A los precios actuales no lo vemos tampoco como un gran negocio.
Esto equivale a casi 20 veces utilidades lo que realmente es un premium muy alto.

Nos parece difícil ver valores superiores a estos, en arena bursátil pensamos que el valor actual de ETB esta muy cerca de un precio justo y NO la vemos como una gran oportunidad analizándola desde el punto de vista de ingresos, ebitda y utilidades y adicionando algunos Premium como lo es la marca y el mercado.

También es importante decir que el activo mas importante de ETB son sus usuarios y su mercado y esto es para nosotros un terreno difícil de evaluar y por ende podemos estar equivocados con nuestra valoración ya que allí puede haber un valor adicional. Sin embargo pienso que la acción no presenta un potencial muy fuerte al alza, ya que se encuentra en valores mas que justos y debido al deterioro del negocio me parece difícil que un socio pague un Premium muy alto por este titulo.

Aqui no hemos tenido en cuenta el posible dividendo extraordinario que probablemente genera alguna especulacion en el proceso y posibles alzas adicionales.

Saludos y buen trade

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Si la especulación bursátil fuera tan fácil, no
habría mineros, leñadores y otros trabajadores en labores pesadas. Todos serían
especuladores.
ANDRE KOSTOLANY